دحض التحليل الفني: 5 أسباب تجعلنا لا نؤمن بالرسم البياني
يبدو أن التحليل الفني والتداول اليومي تنمو وتنمو. فالإنترنت مليء بالتحليل الفني. وقد أدت التغييرات الضريبية إلى ازدهار المراهنة على الفروقات السعرية، وظهرت مئات الدورات التدريبية لتعليم المتداولين كيفية قراءة المخططات البيانية "الفنية" قصيرة الأجل. كل هذا ــ إلى جانب الاستخدام المستمر للمصطلحات من قِبَل المعلقين والممارسين في السوق ــ قد يجعلك تتساءل عما إذا كانت قواعد التداول الفني مربحة وتستحق الاستخدام في استثماراتك الخاصة؟ ونظراً لشعبيتها، فهل هناك شيء من التحليل الفني في الأساس؟
الإجابة المختصرة هي لا، هذا لا يعني أنه لا يمكن أن يكون هناك مؤشر فني في مكان ما قد يعمل بشكل ثابت في بعض الأسواق. ولكن إذا كان هناك، فقد أفلت من اهتمام أي دراسة أكاديمية صارمة حول الموضوع الذي صادفناه. علاوة على ذلك، فإن معظم مؤشرات التحليل الفني الشائعة التي يتم تداولها هي مصطلحات هراء ويجب تجاهلها باعتبارها ضوضاء عديمة الفائدة.
فما هو التحليل الفني؟ التحليل الفني هو التنبؤ بأسعار السوق عن طريق تحليل البيانات والرسوم البيانية الناتجة عن عملية التداول. ويبدو أن أصوله ترجع إلى المقالات الرائدة التي نشرها تشارلز إتش داو في صحيفة وول ستريت جورنال بين عامي 1900 و1902. ويعتقد الفنيون أن بعض تشكيلات وأنماط الرسوم البيانية تشير إلى نفسية السوق فيما يتعلق إما بسهم فردي أو السوق ككل عند نقاط تحول رئيسية. ويستند هذا إلى ثلاثة افتراضات رئيسية:
إن تحرك السوق يتجاهل كل شيء - المبدأ الأساسي هو أن سعر السوق يعكس بالفعل جميع المعلومات ذات الصلة (بما في ذلك المحركات الخارجية مثل الأحداث الاقتصادية والأساسية والأخبار)، لذلك تحتاج فقط إلى معرفة تاريخ نمط تداول الأمان للتنبؤ بنمطه المستقبلي.تتحرك الأسعار في اتجاهات - يعتقد المحللون الفنيون أن الأسعار تتحرك في اتجاه معين، أي صعودًا أو هبوطًا أو جانبيًا أو مزيجًا من ذلك. يميل التاريخ إلى تكرار نفسه - يعتقد المحللون الفنيون أن حركة الأسعار تميل أيضًا إلى تكرار نفسها لأن المستثمرين يميلون جماعيًا إلى السلوك النمطي. ولأن المستثمرين يكررون جماعيًا سلوك المستثمرين الذين سبقوهم، يعتقد الفنيون أن أنماط الأسعار التي يمكن التعرف عليها (والقابلة للتنبؤ بها) سوف تتطور على الرسم البياني. مع الأخذ في الاعتبار هذه الافتراضات، يستخدم الفنيون الرسوم البيانية للبحث عن أنماط الأسعار النموذجية (على سبيل المثال، أنماط الرأس والكتفين أو أنماط الانعكاس المزدوجة) والبحث عن أشكال مثل خطوط الدعم والمقاومة والقنوات والتكوينات الأكثر غموضًا مثل أنماط الكأس والمقبض. والفكرة هي محاولة العثور على هذه الأنماط والاستفادة منها. يستخدم المحللون الفنيون أيضًا مؤشرات السوق، بما في ذلك حجم الصعود والهبوط، وبيانات التقدم/الانخفاض لتقييم ما إذا كان الأصل يتجه نحو الاتجاه الصحيح، وإذا كان كذلك، فاحتمال استمراره.
السبب الأول: التحليل الفني هو هدف متحرك من بين المشكلات التي نواجهها مع التحليل الفني طبيعته الذاتية للغاية. يميل الممارسون إلى تعريفه واستخدامه وفقًا لمعتقداتهم الخاصة. يمكن للمحللين الفنيين المختلفين تقديم تنبؤات متناقضة من نفس البيانات. غالبًا ما يكون وجود أشكال معينة في مخططات الأسعار التاريخية في نظر الناظر. بالإضافة إلى ذلك، فإن نطاق المؤشرات يكاد يكون بلا حدود وتختلف الأساليب بشكل كبير.
وهذا يجعل من الصعب دحض التحليل الفني، لأنه بمجرد إثبات عدم قدرة أحد المؤشرات على التنبؤ، يصبح من الممكن دائماً أن يزعم الفني أنه في ظل الظروف الحالية للسوق، يجب أن ننظر إلى مؤشر مختلف تماماً. وكما قال كارل بوبر، لكي تكون النظرية علمية، يجب أن تكون قابلة للدحض (أي يجب أن تقدم تنبؤات متسقة)، والغموض المحيط بمعنى مصطلح "التحليل الفني" ليس مفيداً في هذا الصدد. وهذا يخلق أيضاً مجالاً هائلاً لـ"المراجعة"، التي تسلط الضوء بشكل انتقائي على النجاحات بينما تتجاهل الإخفاقات. وكما لاحظ لازلو برياني:
" كنت أقرأ في النشرات الإخبارية: "كما اقترحنا، فقد فعل السوق كذا وكذا، وكنت أعود وأراجع النشرات الإخبارية السابقة وأقول: "لا أرى أين كنت تقترح هذا في آخر أربع أو خمس أو ست نشرات إخبارية". كانوا غامضين للغاية في تعليقاتهم... بعد شهر أو شهرين، بعد ارتفاع هذه الشركة أو تلك، كانوا يقترحون أن هذه هي الشركات التي يوصون بها بالضبط".
السبب الثاني: الأدلة التجريبية يعتمد التحليل الفني قدر كبير من الايمان بالخبرة القصصية، وليس أي نوع من الأدلة الإحصائية طويلة الأجل ، على عكس الاستثمار القائم على القيمة أو غيره من المنهجيات الكمية/الأساسية التي نناقشها. كانت معظم الأعمال الإحصائية التي قام بها الأكاديميون لتحديد ما إذا كانت أنماط الرسم البياني تنبؤية بالفعل غير حاسمة في أفضل الأحوال. في الواقع، فحصت دراسة حديثة أجراها أساتذة التمويل في جامعة ماسي في نيوزيلندا 49 سوقًا متقدمة وناشئة لمعرفة ما إذا كان التحليل الفني يضيف قيمة . لقد نظروا إلى أكثر من 5000 قاعدة تداول فنية عبر أربع عائلات من القواعد:
قواعد التصفية - تتضمن هذه القواعد فتح مراكز طويلة (قصيرة) بعد ارتفاع (انخفاض) السعر بنسبة x % وإغلاق هذه المراكز عندما ينخفض (يرتفع) السعر بنسبة x % من ارتفاع (انخفاض) لاحق.
قواعد المتوسط المتحرك - هذه القواعد تولد إشارات شراء (بيع) عندما يتحرك السعر أو المتوسط المتحرك القصير فوق (أسفل) المتوسط المتحرك الطويل.
اختراقات القنوات - تتضمن هذه القواعد فتح مراكز طويلة (قصيرة) عندما يتحرك سعر الإغلاق أعلى (أسفل) قناة. يمكن القول إن القناة (يشار إليها أحيانًا باسم نطاق التداول) تحدث عندما يكون أعلى مستوى خلال الأيام n السابقة ضمن نسبة x بالمائة من أدنى مستوى خلال الأيام n السابقة ، باستثناء السعر الحالي.
قواعد الدعم والمقاومة - تتضمن قواعد "كسر نطاق التداول" فتح مركز طويل (قصير) عندما يخترق سعر الإغلاق الحد الأقصى (الحد الأدنى) للسعر خلال الفترات n السابقة . والنتيجة؟ باستخدام الأساليب الإحصائية لتعديل تحيز التطفل على البيانات، وجد المؤلفون ما يلي:
" لا يوجد دليل على أن الأرباح التي تتحقق من خلال قواعد التداول الفنية التي نأخذها في الاعتبار أكبر من تلك التي قد نتوقعها بسبب التباين العشوائي في البيانات".
وقد تناولت الورقة البحثية ما إذا كانت قواعد التداول الفنية تضيف قيمة أكبر في الأسواق الأقل تطوراً (أو الأكثر كفاءة). ووجد المؤلفون أن التحليل الفني قد يعمل بشكل أفضل في الأسواق الناشئة مقارنة بالأسواق المتقدمة، ولكن هذه "النتيجة ليست قوية"
السبب الثالث: ما الدليل على وجود عملية استخراج بيانات على الأرجح؟ في حين أظهرت الدراسات الأكاديمية المبكرة للغاية أدلة محدودة على التحليل الفني، وتظهر الآن دراسات غريبة هنا وهناك ، كما يشير سوليفان وآخرون، فمن المرجح أن يكون هذا تحيزًا للبقاء على قيد الحياة. بعد كل شيء، بمرور الوقت، يجب أن يكون المستثمرون قد جربوا قواعد التداول الفنية المستمدة من عالم واسع جدًا - من حيث المبدأ، آلاف المعلمات لمجموعة متنوعة من أنواع القواعد. ومع تقدم الوقت، تحظى القواعد التي حدث لها أداء جيد تاريخيًا بمزيد من الاهتمام وتعتبر "منافسين جادين" من قبل مجتمع الاستثمار، في حين أن قواعد التداول غير الناجحة من المرجح أن تُنسى. بعد فترة عينة طويلة، قد تبقى مجموعة صغيرة فقط من قواعد التداول للنظر فيها، وسيتم الاستشهاد بالسجل التاريخي لهذه القواعد كدليل على مزاياها.
"إذا ما أخذنا في الاعتبار عدداً كافياً من قواعد التداول على مر الزمن، فسوف نجد أن بعض القواعد مقيدة بالحظ المحض، حتى في عينة كبيرة للغاية، بإنتاج أداء متفوق حتى ولو لم تكن تمتلك حقاً القدرة على التنبؤ بعوائد الأصول. وبطبيعة الحال، فإن الاستدلال القائم فقط على مجموعة فرعية من قواعد التداول الباقية قد يكون مضللاً في هذا السياق، لأنه لا يأخذ في الاعتبار المجموعة الكاملة من قواعد التداول الأولية، والتي من المرجح أن يكون أداء أغلبها أقل من المستوى المطلوب".
باختصار، يبدو أن التحليل الفني على قدم المساواة مع الأشباح والأجسام الطائرة المجهولة من حيث الأدلة.
السبب الرابع: الفني ليس خبيرا في الكميات صحيح أن بعض قواعد التداول الفنية تتشابه مع استراتيجيات التداول القائمة على الزخم ، وقد وجد الأكاديميون بعض الأدلة الجيدة على الزخم باعتباره مؤشرًا. هل يعني هذا أن هناك أدلة ثانوية للتحليل الفني؟ ليس حقًا، حيث يمكن تفسير تأثير الزخم بشكل أفضل من خلال نتائج التمويل السلوكي، ولا يتضمن أي منها الافتراضات الأخرى التي يعتمد عليها المحللون الفنيون. قد تتمكن من جني الأموال من أنواع معينة من الاستثمار في الزخم، ولكن هذا بعيد كل البعد عن القول بأنه من الممكن عمومًا التفوق على أساس نوع حزم التداول الفني الساذجة قصيرة الأجل التي يتم الإعلان عنها على الويب.
حقيقة أن شخصًا ما يتداول باستخدام خطوط الاتجاه وبعض الصيغ الرياضية لا تعني أنه يتداول باستخدام استراتيجية كمية . فالمتداول الكمي هو شخص يطبق نهجًا تم اختباره تجريبياً ويستند إلى القواعد لاستغلال عدم كفاءة السوق المتصورة (على سبيل المثال عن طريق استغلال التحيزات المنهجية المختلفة الموجودة في السلوك البشري، مثل القطيع والثقة المفرطة). تشبه بعض المؤشرات الفنية مثل MACD و Bollinger Bands المقاييس الإحصائية التي يستخدمها الكميون اليوم (المتوسط والانحراف المعياري) وقد تنطوي حتى على بعض النمذجة الإحصائية. ومع ذلك، يتداول الفنيون في الغالب في السوق باستخدام استراتيجيات تقديرية نسبيًا والتقنيات المستخدمة على مستوى مختلف تمامًا من التطور.
كما لاحظ أحد الأشخاص بحكمة، ربما يمكن تشبيه العلاقة بين التحليل الفني والكمي بعلم التنجيم وعلم الفلك . أحدهما أقرب إلى الخرافة بينما الآخر علم. نشأ علم التنجيم بسبب الافتقار إلى الأدوات والنظريات المتطورة، وينطبق الأمر نفسه على التحليل الفني! اعتمد الناس على الرسوم البيانية لأن تحليلها كان أسهل من تحليل البيانات، ولكن مع ظهور أجهزة الكمبيوتر الأسرع والأكثر قوة، لم يعد هذا هو الحال - ها هو علم التنجيم لم يعد يتمتع بالجاذبية التي كان يتمتع بها في السابق كتفسير للسماء...
السبب الخامس: صناديق التحوط تتداول في الأمد القصير في أغلب الأحوال، يعد التحليل الفني استراتيجية تداول قصيرة الأجل أو قصيرة الأجل للغاية. ولن يرغب أغلب المتداولين الفنيين في الاعتراف بذلك، ولكن أفضل حاملي الدكتوراه في العالم تم تعيينهم من قبل أكثر المؤسسات تطوراً لانتزاع كل ما يمكنهم من فروق الأسعار قصيرة الأجل في السوق. وعلى مدى السنوات العشرين الماضية، استثمرت صناديق التحوط ومكاتب التداول في البنوك الاستثمارية بشكل كبير في التداول الخوارزمي عالي التردد المصمم لاستغلال الأيدي الأضعف في السوق.
من الجنون أن نتصور أن المستثمرين الأفراد قادرون على التفوق على أفضل المستثمرين في لندن، وهم مسلحون بجهاز كمبيوتر محمول ودورة تدريبية لمدة 30 يومًا في التحليل الفني. وتتولى صناديق التحوط تغطية كل هذه الصفقات وأكثر بشكل كامل من خلال خوارزميات معقدة وذكاء اصطناعي يتجاوز إلى حد كبير قدرة المستثمر الخاص. وهم من يتخذون الجانب الآخر من التجارة، وبذلك يضمنون إفلاس غالبية المتداولين قصيري الأجل عندما تصل هذه الصفقات إلى نقاط التوقف أو نداءات الهامش.
الحقيقة هي أنه على الرغم من أن السوق ليست فعالة دائمًا، إلا أن حالات عدم الكفاءة قصيرة الأجل في السوق قليلة جدًا، وإذا كنت تريد أن تلعب هذه اللعبة، فأنت تواجه الأفضل في العالم. هل ستلعب ضد تايجر وودز؟ بسبب التداول عالي التردد، انخفض متوسط طول الفترة التي يحتفظ بها الصندوق بالسهم قبل البيع بشكل كبير في السنوات الأخيرة، ويبلغ الآن أقل من ستة أشهر. والحقيقة هي أنه إذا كنت تريد التغلب على السوق، فأنت بحاجة إلى إطالة الإطار الزمني لاستثمارك والنظر إلى ما هو أبعد من المدى القريب الذي تغطيه صناديق التحوط بشكل جيد (وهنا يأتي الاستثمار القائم على القيمة).
ولكن انتظر - ليس الأمر سيئًا تمامًا... كما ترى، فإن التداول على أساس التحليل الفني فقط هو لعبة فاشلة . ومع ذلك، وعلى الرغم من التناقضات في القيمة التنبؤية، فإن التحليل الفني قد يكون أداة مفيدة كجزء من استراتيجية أوسع لإدارة الحيازات (على سبيل المثال لمساعدتك في تحديد توقيت أي استثمارات يتم اتخاذ قرار بشأنها بناءً على معايير أخرى، ونأمل أن تركز على الأساسيات).
الحقيقة هي أن العديد من المشاركين في السوق (المضللين) يستخدمون التحليل الفني لتوجيه قراراتهم الاستثمارية. وتؤدي هذه الإجراءات الجماعية إلى تغييرات ملموسة في قيم الأصول، لذا يجب أن يفهمها حتى المستثمرون الأقل تضليلاً. لا يحتاج المستثمر الأساسي إلى الموافقة على أن السهم يجب أن يتحرك، ولكن من الجدير أن نفهم لماذا يتحرك السهم رغم ذلك. وكما أشارت شركة بيريني، وهي شركة أبحاث وإدارة أموال، في مذكرة بحثية :
"إن الأساليب الفنية يمكن وينبغي لها أن تكون مكملاً مفيداً لترسانة كل مستثمر ـ هاوٍ ومحترف ـ إذا وفقط إذا تم استخدامها بشكل صحيح ومع الفهم... إن الأساليب الفنية تفصل وتوضح، ولكن لا يمكنها التنبؤ."
وعلى وجه الخصوص، هناك مجال واحد حيث قد تكون التحليلات الفنية مفيدة وهو جانب البيع. وقد ناقشنا مؤخراً قواعد ويليام أونيل لبيع الأسهم ولاحظنا أن القليل منها ينطوي على تغييرات في أساسيات السهم. وتفسيره المثير للاهتمام لهذا هو أن العديد من المستثمرين الكبار يخرجون من السهم قبل ظهور المتاعب وإذا كانت الأموال المؤسسية تبيع بكميات كبيرة، فإن المستثمرين الأفراد لا يملكون فرصة كبيرة. لذا، في حين أنه من المهم للغاية الشراء مع التركيز الشديد على الأساسيات، فإنه يزعم أن هذا ليس الشيء الصحيح الذي يجب التركيز عليه عند البيع:
" تصل العديد من الأسهم إلى ذروتها عندما ترتفع الأرباح بنسبة 100% ويتوقع المحللون استمرار النمو وأهداف الأسعار المرتفعة. لذلك، يجب عليك البيع بشكل متكرر بناءً على تحركات السوق غير المعتادة (حركة السعر والحجم)".
إن الاستثمار الجيد يتعلق بإدارة خسائرك أيضًا، وهنا يمكن أن يكون التحليل الفني أداة مفيدة لتحديد أفضل مكان لوضع وقف الخسارة (نظرًا لعدد ممارسي التحليل الفني الذين من المرجح أن يرتكزوا حول نقاط سعر معينة).
ولهذه الأسباب، سوف نراجع عدداً من المؤشرات الفنية الرئيسية في مقال لاحق، إلى جانب الأدلة (النادرة إلى حد كبير أو غير الموجودة) فيما يتصل بقيمتها التنبؤية.
